作者：秦安娜 乔雪

编辑：原 野

香港资源市场曾经是内地企业获取资金的主要渠道，从1993年H股降生最先，一家家内地企业奔赴香港上市，召募来自全球的资金。

赴港上市的中国移动，成为全球最大的电信公司，工商银行成为全球最大的商业银行，中国平安，成为天下着名的保险企业。

现在，那些曾经奔赴外洋上市的中概股，可以选择回香港落脚，吸引来自海内的资源支持。中金的研究数据显示，近几年，香港IPO项目有70%的份额卖给了海内的机构投资者。

中资资源在香港崛起的背后，是中国从资源输入国向资源输出国的转变。中概股赴港二次上市，只是整个趋势中的显性因子。

1、中资崛起

最近，位于香港中环IFC一期29层的中金公司里，几间办公室通宵灯火通明，一改疫情时代员工居家办公导致的空荡状态。

常年占领香港中资保荐人第一席位的中金，是网易此次赴港二次上市的保荐人，通宵加班的员工正忙于准备网易的招股书。

“近期中金的人更难约，他们太忙了。”李琦对略大参考提到，她在一家中资券商卖力承销事情。

她见识过中金的忙碌。此前，李琦所供职的项目组，听闻中金将成为一家企业的保荐人后，想通过中金牵线刊行人（注：上市融资的企业)，加入其承销团。但预约两次，时间地址一再更改，最终，约见地址改为某印刷商的办公室――中金团队在此处置某项目的IPO文件。

刊行人上市前，保荐人、律所、会计师事务所等IPO项目的中介方，都市聚在印刷商处，筛查IPO需提交文件中的任何细节、法律责任和错别字。该环节被投行人士称为“Printer Session”，以状师不睡觉、投行少睡觉著称。

“你能在印刷商那里找到一家企业IPO所需要的所有中介商。”李琦说。大的项目case，往往二、三十人，声势赫赫“入驻”，做最后的冲刺。

中环的印刷商们，很领会香港资源市场的财富动向。

最近两年，出现在印刷商办公室的中资券商越来越多。2019年，香港183家IPO企业中，中资券商介入保荐的项目高达 107家 ，相当于每3个IPO项目就有2个中资券商介入其中。

从媒体宣布的京东赴港二次上市的承销团亦可窥见，农银国际、中银国际、交银国际、建银国际、招银国际、工银国际等，中资投行占承销团极大比例。

外界将中概股企业赴港二次上市，视为其面向中资资源的一轮募资。

与此同时，内地企业正在成为赴港上市的主要募资方。

港交所宣布的2018年业绩显示，其整年成交金额达26.4万亿，IPO 融资总额排在全球主要资源市场第一位。1146家内地企业总市值到达20.2万亿，占港交所总市值的67.5%。其中，不乏小米、美团等着名企业。

能够服务内地企业，逐渐成为中环金融人士营业能力的必备要求。

2014年，李琦刚参加事情，粤语欠好的她，通常需要用英文再跟对方确认。现在，许多时刻她可以直接用普通话交流，偕行中能听懂、能讲普通话的人变多了。

甚至，港交所总裁李小加，也是一口尺度的普通话。

2、明星项目

李小加曾用Party一词，来形容香港的买卖市场：

设想你在办一场Party，想把它酿成一场全球瞩目的盛世，要害问题是怎样才能约请到城中最主要，最多的客人。作为Party的主人，你要仔细思量约请的优先顺序，分辨那些对客人极具吸引力的核心人物。

赴港二次上市的中概股，无疑是港交所找来的明星企业。

根据港交所要求，赴港二次上市的企业，必须在英国、美国等羁系健全市场上市，并至少两年保持优越合规纪录；市值不少于400亿港币，或市值不少于100亿港币且收入到达10亿港币。

摩根士丹利曾测算，知足赴港二次上市条件的中概股企业，仅包罗网易、京东、百度、携程等20多家公司。

这些企业已经在美国资源市场向全球投资人证明了自身的商业价值，它们有康健的谋划模式，优越的现金流，在各自所在的行业有影响力。

它们就是港交所Party中最想约请的明星。

对于全球投资人，尤其是中资投资人来说，他们要用款项，人脉、履历……所有自身优势，去兑换这场资源盛宴的入场券。

从2018年4月港交所修改上市规则后，李琦所在的券商，就最先争取承销中概股企业和新经济企业的募资项目。它与另一家中资券商，一直在竞争年佣金收入前5名的席位。争取到这些中概股明星客户，券商便能向它们所服务的机构投资人自证实力。

究竟，明星项目都具备共性：很挑剔承销商。

对李琦而言，每一场承销事情，都是一次战争。

项目初期，她需要做模子、路演、跟机构投资人频频确定出价区间。

随后，介入承销的券商们聚在一起，报出每家投资人的价钱，最终确定IPO刊行的价钱区间。商议历程中，李琦需要跟投资人频频发邮件确认，对当前的价钱区间是否满足。

抢夺承销份额往往是战争中的热潮，通常会随同着高声的争吵和指责。每家承销商会罗列出一系列自身优势去争取份额，例如我的投资人信用更好，声誉更好、我的投资人是历久投资者而非对冲基金等等。

整个历程充斥着不满，经常需要调停，每家都要争取最有利的条件，许多时刻需要保荐人甚至是刊行人来调治、决议。

争取中概股企业赴港二次上市营业，成为承销商们的新战事。

每家券商服务的投资人，都需要从这些二次上市企业中获取利益。甚至一些投资人，还需要用二级市场的收益，来平衡今年一级市场的营业低迷。

对于承销商而言，这也是门好生意――相较IPO，赴港二次上市的程序简化许多。不需要重新订价，它们在美国上市的价钱和估值，就可以作为香港二次上市的刊行价依据。

此外，这些二次上市的企业都有认知度，尤其是在中资投资人中有熟识度和影响力，项目路演阶段也会容易许多。尤其在疫情时代，不利便举行路演、午餐会等线下交流，券商需要用高着名度项目，引起资源市场的关注。

对于人人都想要的明星项目，能不能介入承销事情，人脉很主要。李琦说，抢项目，主要看人际关系。

华兴资源成为京东赴港二次上市的联席全球协调人，这家主要服务新经济企业的精品投行，又一次成为新经济的受益者。包凡曾率领华兴，成为京东2014赴美上市时唯一一家海内本土投行。

2018年，新经济企业扎堆赴港上市，包凡曾将这场IPO盛宴称为“移动互联的最后一口肉”。

此番，常年游弋在外洋市场的科技企业，赴港二次上市，将这口肉能吃的时间，又延长了一些。

相比于曾经的众安、阅文、易鑫等在首日招股获得73倍、120倍、100倍超额认购，随后股价大幅度下跌的项目们，前浪科技企业在外洋积累的股价数据，也是它们抵制风险的底气。

3、回归本土

中概股选择赴港二次上市是需要支付买卖成本的，2019年11月，阿里巴巴在港交所二次上市，为此支付的IPO承销费用在2.2亿-2.53亿港元。

即便如此，中概股也愿意选择回归本土资源市场。

本土的投资人更领会本土企业，也愿意给予更合理的估值。这些都是中概股企业此前在外洋难以获得的优待。

此外，选择多地上市，亦分摊了企业对单一资源市场的依赖，部门抵消地缘性、政治性风险的影响，尤其在中美之间的摩擦不停加剧的当下。

5月20日，美国参议院通过《外国公司问责法案》，该法案要求，外国刊行人延续三年不能知足美国民众公司会计监视委员会(简称：PCAOB)对会计师事务所检查要求的，克制其证券在美国买卖。

网易日前公布的上市聆讯文件，对这一风险举行了披露。而这并非网易一家面临的问题，包罗京东以及后来者在内，赴美上市的中概股企业都市遇到此风险。

过往中概股企业并不需要提交会计审计稿本。如若该法案被签署通过，PCAOB将有随时查阅中概股企业审计稿本的权力。日前，中国证监会已经公然对该法案举行严肃训斥，称坚决否决将证券羁系政治化的做法。

种种因素叠加，中概股排队回国的需求愈发强烈。

首选的避险港湾就是香港。香港从羁系机构、财政合规、报表等的要求，和美国有许多可通用的地方，上市流程大大简化和便捷。从爆出网易、京东赴港二次上市，到网易完成港交所二次聆讯，不外一个月左右。

其次，近年，港交所向大批新经济公司敞开怀抱，允许同股差别权企业赴港上市，同时迎接相符条件的中概股企业赴港二次上市。

2019年11月，阿里巴巴乐成在香港二次上市，乐成召募资金约110亿美元，成为昔时港股市场募资最高的新股王。

图：阿里巴巴再次上岸港交所

阿里的树模效应让倘佯的中概股看到了“钱景”。

利好政策也在陆续出台。

5月15日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局公布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》， 支持港澳私募基金介入粤港澳大湾区创新型企业融资，激励相符条件的创新型企业赴港澳融资、上市。

对于赴港二次上市的公司而言，更久远的未来在于，若是被纳入恒生指数，公司能赢得更多投资人的关注，买卖量和市值的显示会很不错。

如若被纳入港股通的局限，公司还会获得更多“南下”的内地资金支持，甚至能够获得A股同类企业的估值――早前，港交所同上交所、深交所设立了双向互通的沪港通、深港通。

近年来，南下资金保持高度活跃，有数据统计，2019年，仅南下的港股通资金累计流入2400多亿港元，是港股市场的主要资金来源，

不外，吸引资金关注的通常都是明星企业，中小企业很容易在资源市场被遗忘。

对于不相符赴港二次上市的中概股企业而言，它们在退市、回海内重新上市的划定路线外，也在寻找接触内地资源的机遇。

服务内地企业境外上市的财经公关企业智信财经，其总裁蔡敏玉对略大参考示意，境外上市企业以前愿意选择熟悉外洋投资者的公关团队，辅助他们跟投资人相同。现在更多外洋上市的企业，愿意找熟悉境内投资人的公关团队，帮他们对接中资投资者。

2019年最先，多家在美上市的中小市值企业找到智信，提出对接内地投资者的诉求。

已往几年里，中概股企业赴美上市的热潮，令内地投资者更领会美国资源市场，他们也明白，中概股企业与内地投资人之间的相同联系，正逐步慎密。

4、免费彩票

发生在香港中环的这场资源盛宴，并非大玩家的独家party。

小玩家们也摩拳擦掌。

许多内地的小我私家投资者，投资港股、美股都是从解决一张招商银行香港一卡通最先的，它管理费低、同内地账户互转利便，在炒港股和美股的内地散户中，很有认可度。

2014年，深圳福田的林峰在位于中环买卖广场的招行香港分行，解决第一张香港一卡通，随后在富途牛牛、有鱼股票等多家互联网券商，开通了港股账户。

他时常拿出来讲的投资履历，是在2018年终抄底了京东的股票。

他计划从网易和京东身上复制昔日荣光。为此，他准备在所有的互联网券商平台下单，增添中签率。

港股打新，越来越受内地投资者迎接。

仅中签率这一项来讲，2016年至2018年，港股打新的中签率也许为68%，而A股的中签率平均低于0.5%。

跨越65%平均中签率、低于5000元港币平均入场费、8.56万港币的平均年度累计收益，加上无需持仓市值，特色黑市买卖，这些都构成了最直接的吸引力，也让港股IPO集资规模在全球称冠。

券商们的宣传话术加倍直接：一生一次的发家机遇。

现在，网易、京东已经成为最热门的打新标的。有新闻称，自网易、京东回港二次上市的新闻传出，不少机构投资者已下了“引子单”，即意向订单。不仅是机构投资者，手上余粮不多的散户们也在介入其中。

“港股打新就像是股市里的免费彩票”，是个体投资人们最爱标榜的一句。

被投契热血支配的人们永不知足，港股、美股互联网券商们已经伺机推出20倍、10倍的杠杆打新方案。更有内地散户发现了香港证券市场的bug，行使身份证数位的差别，申请多个账号，从而提高中签率。

不外，投契一定随同风险。外汇管制、破发、署理圈套，都是内地投资者闯荡港股、美股时可能遭遇的变故。

2018年7月9日，小米作为港股首家执行“同股差别权”的IPO公司，上市首日即破发。在此之前，雷军死后，站着一众满怀信心高举战旗的投资者们。

但人们总愿意信赖，不幸的事情永远只会降临在他人头上。网易与京东的光环之下，投资者们都笃信，这些回港二次上市的明星公司，一定会让自己大赚一笔。

林峰，已经将自己的账户“�I展”。这在香港话里是保证金的意思，意同英文里的Margin。在内地，它还有另一个名字：杠杆。

显然，主角亮相前，party 已开场。